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        成本重心繼續上移 PTA中期供需緊平衡狀況未變

        2018-02-04 09:48:28 來源:和訊網

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          當前PTA社會實物庫存處在60萬噸的歷史低位,逸盛系近400萬噸和桐昆老線150萬噸裝置在春季有停車檢修計劃,加之聚酯企業實際檢修量可能低于計劃量,預計春節前后PTA或季節性累庫50萬噸至110萬噸附近。由于整體庫存水平不高,庫存消費比更是處在歷史中等偏低水平,因此對PTA價格和現金流的打壓作用有限。

        去年10月以來,受成本端走高以及供應偏緊提振,PTA期貨振蕩上行,整體走勢強于其他大宗商品。短期看,經過連續9個月去庫存后,PTA市場進入春節季節性累庫周期,價格上行壓力加大,但中期看,供需緊平衡格局未變。

        成本重心繼續上移

        自去年四季度以來,國際油價受自身供需面好轉以及弱勢美元提振上行,截至2018年1月底,國際油價上漲30%,抬升了包括芳烴產業鏈在內的化工品價格重心。其間石腦油和PX價格利潤重心走高53美元/噸,對應PTA成本端提升280元/噸。但因人民幣自去年10月開啟單邊升值趨勢,匯率升值降低了PX進口成本,進而拖累PTA生產成本重心下滑近270元/噸。石腦油到PX原料端供需改善對PTA成本端的利好,基本被人民幣匯率升值形成的成本端下降抵消,PTA成本端抬升來自于原油上漲的推動。

        2018年國際原油市場供需再平衡步伐穩步推進,煉化的產能擴張低谷期也給予石腦油到PX端的供需階段性改善提供了良好時間窗口,預計PTA原料價格重心將繼續緩慢上移,而人民幣匯率經過連續升值后面臨美聯儲加息時間窗口臨近的貶值壓力,對PTA成本端亦有一定支撐。

        季節性累庫周期來臨

        去年11—12月,遠東石化以及翔鷺石化相繼重啟,桐昆石化新建的220萬噸裝置也于今年元旦前后開車運行,PTA裝置開工率提升至77.4%的年內高位水平。近期逸盛海南200萬噸PTA裝置檢修已重啟,桐昆220萬噸裝置停車檢修1個月,上海金山石化以及儀征石化累計100萬噸裝置計劃2月上旬重啟,春節前后PTA裝置開工率將提升至80%以上的三年多新高,PTA供應量將大幅增加。

        從需求端來看,今年春節前后聚酯企業有近900萬噸產能有停車檢修計劃,截至1月底聚酯企業開工率從高位下滑6個百分點至84%水平,2月中旬前后,聚酯企業開工率將下滑至74%左右的年內低位水平,對應的PTA剛性消費量也會明顯減少,PTA市場將結束長達9個月的去庫存周期,進入春節前后的季節性累庫存周期中?紤]到當前PTA社會實物庫存處在60萬噸的歷史低位,逸盛系近400萬噸和桐昆老線150萬噸裝置在春季有停車檢修計劃,以及聚酯企業實際檢修量可能低于計劃量,預計春節前后PTA或季節性累庫50萬噸至110萬噸附近。由于整體庫存水平不高,庫存消費比更是處在歷史中等偏低水平,因此對PTA價格和現金流的打壓作用有限。

        PTA期貨下跌空間有限

        自去年底遠東、翔鷺以及桐昆石化累計600萬噸PTA產能裝置開車后,市場對這些裝置的供應壓力擔憂情緒加重,但從實際情況來看,PTA在2019年年底之前為產能投放真空期,供應壓力遠小于2011—2015年PTA年均25%的產能擴張增速壓力,且聚酯企業在2016年下半年景氣反轉后迎來新一輪產能擴張周期,PTA中長周期供需格局明顯改善。就中短周期而言,不少PTA大型裝置在2016—2017年長期高負荷運行,2018年春季會迎來新一輪的停車檢修操作,且春節后下游聚酯企業也會陸續開車復工,終端需求在春季仍有一波旺季小高峰,PTA中期內將維持供需緊平衡格局。

        總體來看,近期金融監管措施實質性落地,情緒及資金面擾動對大宗商品帶來負面沖擊;PTA市場進入累庫存周期,供需結構性寬松;原油、PX連續大漲后存在回落需求,拖累PTA價格下行。中期來看,由于PTA裝置春季檢修以及終端春季需求旺季預期的提振,PTA期貨下跌空間有限。

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